No snowflake in an avalanche ever feels responsible.

【徐瑾】四月被描写成一个残酷的月份，不是因为春天结束了，而是因为误导性的市场讯号可能掩盖了中国房地产市场更深层的重置。文章认为，近期销售回升，尤其是二手房，看起来像复苏，但更应被理解为长期调整后由价格驱动的去库存。北京3月二手住宅网签达到19,886套，按月增长144.6%，创15个月来最高。上海3月二手交易超过30,000套，价格也结束了连续33个月下跌。然而，表面强势集…

台湾掌握全球逾90%最先进矽晶片产能，这些晶片支撑几乎所有西方智慧型手机、资料中心、AI模型与智慧武器系统；然而台湾约2,300万人口、地缘与地震风险并存，且距中国海岸约100英里（约160公里，原数值100 miles），使供应链处于高冲击断点。Beijing 长期推动「民族复兴」以纳入该岛并强化军力，一旦出现重大供给中断，可能使美国AI投资热潮急停，并波及高度押注Big…

2022年在 Vladimir Putin 发动乌克兰战争后，俄罗斯银行被逐出SWIFT，为中国对抗美元主导开启首个窗口；但到2026年初，文中仍认为可见迹象大多隐藏。伊朗冲突改写了局势：伊朗开始接受货船缴费，以人民币或加密货币存入中国小型银行的受控帐户，并透过石油换货流程支付中国承包商或进口。这被界定为对美国金融控制的三重反制——支付货币、讯息传输与结算通道同时改变，因此…

私人软件市场正面临一次重大再融资考验：通过2028年的高收益、杠杆贷款和业务发展公司关联软件与科技债务，总额超过3300亿美元正在到期。由人工智慧主导的不确定性以及由中东冲突风险导致的更高融资成本，使贷方承压，私募资本正重新检视早先押注。软件在过去十五年间被高度青睐，软件与科技服务在买断、风险资本与成长型基金中几乎占据一半。这种集中曾以强劲回报自我证明，但科技溢价优势现已缩…

私募股权仍处于创纪录阶段：机构持有接近4兆美元未售资产，且次级市场基金去年募集创新高达1660亿美元。对次级市场的需求与难以退出老旧投资组合有关，因此基金向资金紧绷的投资者或老旧并购车位购买持股。由于在接近退出点以折价入场并搭配杠杆（包括外部借款、按预期未来现金流高于已缴资本的再投入，以及卖方融资），报告中的超额回报看起来很强——约比基础基金高50%。会计处理还允许已购买持…

这篇文章将当前经济与两个历史时段对照：一是1970年代滞胀，二是2000年代中期扩张。它指出今日通膨偏高、劳动市场不振的表象与滞胀相似，但真正更值得关注的风险结构更接近2000年代，包括就业疲软、债务驱动型消费、以及家庭金融压力升温，而不仅是单纯重演1970年代的政策性通膨。2001年至2007年的循环是历史上最短、最弱的周期之一，当时以信贷宽松带动资产与房地产泡沫，并伴随…

荷兰法学家 Cornelius van Bynkershoek 在 1702 年提出的「炮弹射程」原则，最初把海洋管辖权简化为从岸边可达炮弹距离的几何界线。三百多年后，这个原则仍以另一种形式存在：如今是飞弹与无人机划定霍尔木兹海峡的实际控制。最新一轮升级中，美国与伊朗在周二夜里达成了为期两周的暂定停火，暂停了已持续六周的冲突。即便后续达成最终协议，本文认为海峡已由战前相对自…

Lea Didion，45岁，在40多岁出现更年期症状后开始荷尔蒙替代疗法，并报告了明显改善：关节疼痛消退、精力提高、肠胃不适减轻。她的案例反映了美国的转变：FDA放宽了荷尔蒙治疗上长期存在的黑框警语，尤其是关于心血管风险、乳腺癌与失智症的警示，并认定这些警示加剧了恐惧和错误讯息的蔓延。去年，约有3200万张雌二醇处方，较2021年的1800万张上升，据报从2024年到20…

唐纳德·特朗普Donald Trump 的总统任期已进入第六年，从返任初期的报复性与混乱式轰动，转向更艰涩的实际治理。文中指出，随著问题累积与影响力下滑，他的支持率连同消费者情绪同步走弱；而其近期关注重点——未经国会授权的委内瑞拉军事介入，以及对冰岛？（文义上应为冰岛附近的Greenland）接管的再度威胁——并未获得广泛欢心。共和党多数仍偏向顺从或保持沉默，民主党则对20…

本文认为，中国并非要颠覆美国权力，而是透过全球反对党式操作把自己塑造为与美国竞争的权威来源。华府在危机中的表现，特别是伊朗战争中的角色，反而放大了北京的可见度：作为伊朗最大贸易伙伴，中国据报透过巴基斯坦斡旋促使德黑兰采取较不对抗立场，并公开呼吁克制，将自己描绘为稳定器。文章指出，中国未必需要直接解决冲突；只要相较于华府被塑造为不稳定、好斗的一方，呈现出建设性足以即可。即便在…

台湾在战争情境下有一些出乎意料坚固的防御，像刺猬般不易攻克；沿岸有沼泽、岩石和混凝土障碍，成年男性皆需兵役征召，高速公路与机场亦被建成可加固的战斗设施。与此同时，能源是其致命软肋。每年约有 39,000 艘船靠泊台湾港口，比霍尔木兹海峡每年经过的约 30,000 艘还多。大约五分之一进口吨位是煤、石油、精炼燃料与天然气，这些能源供应 85% 的电网并为 99% 的公路车辆提…