在美国市值最大的1500家企业中，典型的非金融公司在2025年第三季度的销售额和营业利润同比均增长约6%，投行预计标普500每股净利润增速将从今年的10%加速到14%，并在2027年保持高位。几乎一半的新增利润预计来自科技和媒体公司，约14%来自金融业，其余大多行业在利率下行、关税不确定性缓和和减税推动下也将贡献增长。

然而，在1150家已披露业绩的非金融公司中，有865家收入同比增长，但其中394家的销售成本上升更快，压缩了毛利率，10大行业中的4个行业销售、管理和行政费用的增速超过营收，在2025年前九个月有7个行业的资本回报率中位数同比下滑。以市值约4万亿美元的英伟达为例，其最近12个月的毛利率、营业利润率和净利率较一年前分别收窄6、4和3个百分点，一些毛利率一年内下滑逾4个百分点的大公司中，至少有7家宣布裁员。

在1150家公司中，有630家的员工人均收入增速落后于消费者物价，仅信息技术、医疗保健和房地产三个行业的生产率中位数有所改善，同时10个非金融行业中有7个将研发支出占收入比重降至低于上一年，标普500中近一半企业削减资本开支。尽管通过削减成本短期内可以“挤”出利润，但在英伟达销售额仍以约60%的年增速扩张、标普500整体营收预计在2026年保持约7%的增速的背景下，为了提振当期盈利而大幅砍掉研发和资本支出，可能削弱未来增长动力并放大利润率波动风险。

I'm noticing that nearly half of the S&P 500 companies are cutting capital expenditures, which raises some questions about future growth. Nvidia is an interesting case with sales increasing nearly 60% annually, while the S&P 500's revenue growth forecast is a modest 7% in 2026.

It seems there’s some pressure on profit margins, illustrated by Nvidia's performance, alongside layoffs affecting productivity.

The cuts in investment could further impact revenue growth forecasts, likely leading to significant implications for the overall economy.