No snowflake in an avalanche ever feels responsible.

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全球只有19个国家的GDP超过1万亿美元，但中国在今年前11个月的货物净出口已经超过1万亿美元，在美国加征关税的背景下仍创历史新高，部分是通过转向其他市场和曲折贸易路线实现的。若计入将大约减少1800亿美元的服务贸易逆差，并考虑未纳入统计的部分自贸区交易，这一顺差规模会略小一些。 过去四个季度，中国经常账户顺差约6500亿美元，相当于GDP的大约3.4%，这在绝对规模上巨大…

在学生城吉森成立的“德国一代”作为德国选择党（AfD）的青年组织，现场几乎清一色男性，演讲者反复号召把外国人“大规模再移民”出德国，并夹杂希特勒青年团口号等极端符号。尽管该党在组织上更专业化以取代更难控制的旧青年团体，但民调约25%显示其壮大并未伴随立场温和。 实质上，AfD在2025年5月被德国国内情报机构正式标记为极端主义（上诉期间暂缓执行），其东部领袖比约恩·赫克曾两…

在14亿人口中，约3亿人吸烟，且几乎一半的成年男性吸烟，而女性不到2%。他们合计消费全球40%的烟草，但据世卫组织数据，自2000年以来中国烟草消费仅下降4%，而全球下降13%。 这种规模支撑了国有的中国烟草总公司（CNTC），其在2023年生产约2.4万亿支香烟；与富裕国家相比，最便宜的20支装通常仅售15元（2美元）。代价同样巨大：每年多达260万中国人因吸烟相关疾病过…

美国的贸易政策可能自春季以来看似趋于平静，但最高法院预计将很快裁定总统唐纳德·特朗普依据1977年《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收的关税中约一半是否合法；此前已有三家法院认定这些关税违法。政府将贸易逆差与芬太尼流入宣布为“国家紧急状态”，并据此主张总统可自行设定关税。 若关税被推翻，政府可能改用其他更繁琐的法律权限继续对进口征税，使白宫达成的贸易“协议”动摇；即便总…

这份在12月4日/5日深夜突然上线的32页《国家安全战略》显示美国外交可能发生重大转向，让尤其是欧洲盟友高度不安。它突出了决策过程日益不可预测的一面，连特朗普总统本人似乎都不熟悉其内容，使任何单一表态或承诺都难以被视为可靠指引。 在欧洲问题上，该战略将“群体移民”列为西方面临的最大威胁，却完全不提俄罗斯，并公开把华盛顿与右翼民粹边境政党绑定在一起。再加上利用被冻结的俄罗斯资…

许多欧洲领导人依赖美国的安全保障，但一个与MAGA同调的白宫却支持那些威胁其政治生存的政党，使风险从对乌克兰的短期危机管理转向更长期的意识形态对抗。跨大西洋的“新右派”在《国家安全战略》中被明确化，该文件声称主流欧洲政府招致“文明抹除”，并决意通过从英国改革党到德国选择党（AfD）等盟友来“培育抵抗”。 这一叙事把2008、2015、2020和2022年的冲击串联起来——金…

西欧三大国家——英国、法国和德国——面临生活水平停滞与影响力收缩，同时民粹右翼政党在民调中居首或领先：英国的改革英国党、法国的国民联盟，以及德国部分地区的德国选择党，后者可能在明年的几场州选举中获胜。 主流领导人警告将有灾难，但他们的政绩在数字上并不亮眼：英国经历了14年的停滞，并在提高福利支出的同时征收创纪录税负；法国取消了提高法定退休年龄的改革，而三年内的第五位总理正勉…

这份在12月4日/5日深夜突然上线的32页《国家安全战略》显示美国外交可能发生重大转向，让尤其是欧洲盟友高度不安。它突出了决策过程日益不可预测的一面，连特朗普总统本人似乎都不熟悉其内容，使任何单一表态或承诺都难以被视为可靠指引。 在欧洲问题上，该战略将“群体移民”列为西方面临的最大威胁，却完全不提俄罗斯，并公开把华盛顿与右翼民粹边境政党绑定在一起。再加上利用被冻结的俄罗斯资…

美国的贸易政策可能自春季以来看似趋于平静，但最高法院预计将很快裁定总统唐纳德·特朗普依据1977年《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收的关税中约一半是否合法；此前已有三家法院认定这些关税违法。政府将贸易逆差与芬太尼流入宣布为“国家紧急状态”，并据此主张总统可自行设定关税。 若关税被推翻，政府可能改用其他更繁琐的法律权限继续对进口征税，使白宫达成的贸易“协议”动摇；即便总…

在全球最大的批发市场义乌国际商贸城，出口商正从美国转向新的地区。阿拉伯文店招、毛绒玩具、无人机和AI产品显示出“目的地多元化”的策略，中东买家尤其突出；批发价约30元（4.25美元）一瓶的香水在当地很受欢迎。此举发生在特朗普把中国商品的有效关税提高到50%以上、并在10月底停战中同意下调10个百分点之后。 即便有停战，中美贸易仍月月下滑，但总体出口在反弹：11月出货同比增长…

中国领导层首次明确承诺扭转投资下滑这一关键增长引擎。在为期两天的党内经济工作会议后，官方提出“促进投资稳定和恢复”，计划通过增加中央政府投资、推进重点项目并带动民间投资来实现。这表明近期固定资产投资的突然放缓已引起高层担忧。 数据显示，固定资产投资年内降幅在扩大：截至10月同比下降1.7%，而截至9月为下降0.5%。由于不公布单月对比，这一累计走势暗示10月当月同比可能骤降…

中国在2025年12月6日以辽宁号舰载J-15战机多次以雷达锁定日本F-15战机，地点位于冲绳本岛东南方的西太平洋，这与2013年1月在东海对日本海自舰艇使用射控雷达的事件形成呼应，两次都紧贴著日本政权更迭与2012年9月尖阁诸岛（钓鱼台）「国有化」之后的紧张局势升温，显示北京习惯以军事信号在政局敏感时期向东京施压。 这起事发在日本首相高市早苗上任约一个半月后，她在11月7…

中国今年前11个月货物贸易顺差已创下1兆美元纪录，反映其工业政策威力，从跃升为全球最大汽车出口国，到在电动车、绿色技术与人工智慧等领域迅速扩张。庞大的低成本产能，使中国企业即使在美国提高贸易壁垒之下，仍能在欧洲及新兴市场持续扩大市占，同时面对外界对「不公平贸易做法」的指控。 然而，如此庞大的顺差也暴露出国内经济失衡：内需疲弱，家庭仍受房地产低迷拖累，财政刺激尚未带动消费回升…

中国领导层在今年一月至十月固定资产投资同比下降1.7%、国内需求持续疲弱之后，释出2026年将大力推动投资和消费的信号。中央经济工作会议承诺要遏止投资下滑，扩大中央财政预算支出，提高城乡居民收入，并延长装备与消费品补贴计划。官员还表示将稳定房地产市场，目前房市销售在房贷宽松下仍大幅走弱，对大型房企的担忧正威胁住户财富这一关键载体。 尽管外部逆风加剧，中国今年仍录得约1兆美元…

日本在福岛事故后已有五家主要电力公司重启核电机组，核电与水力等非化石电源有助压低电价。九州电力与关西电力今月家庭平均电费约为7,466日圆与7,791日圆，明显低于尚未重启核电的东京电力8,634日圆与北海道电力9,376日圆。依赖煤炭与天然气等化石燃料比例越高的地区，电价越高且易受国际价格波动影响。 九州地区所有核电机组皆在运转，加上长日照带动太阳能扩张，2024年度无碳…

随著中日关系恶化，北京透过环球时报等官媒再度质疑日本对冲绳与琉球群岛的主权，延续自2010年代以来的宣传攻势。2013年人民日报曾在尖阁国有化后挑战日本主权，2017年日本公安调查厅指出，中方宣传意在塑造冲绳亲中舆论并在国内制造分裂。学者认为，中国以「屈辱历史需重写」的叙事，巧妙结合部分冲绳人对琉球王国时代的怀旧情绪。 同时，日本在南西诸岛强化防卫力量成为焦点。与台湾相距约…

对收益型投资人而言，透过短期美国公债取得逾5%轻松报酬的时代正随著联准会重启降息而告终，殖利率自疫情后高点回落。由 AI 乐观情绪与韧性的美国成长推动的股债全面上涨，压缩了收益，迫使投资组合在存续期间、流动性与风险之间做出权衡。 传统收益来源几乎不再提供缓冲。以 MSCI 世界所有国家指数衡量的全球股息率接近自 2002 年以来最低水准，而投资级信贷利差徘徊在多年代低点之上…

中国11月消费者物价指数（CPI）同比上升0.7%，创一年多来最快增速，并连续第二个月维持正值，但潜在通缩忧虑依然挥之不去。内核CPI停留在1.2%，结束此前连续六个月的加速上行；同时生产者出厂价格（PPI）下降2.2%，工厂门口通缩已连续持续38个月。国内生产总值平减指数预计将连续第三年下滑，为自上世纪70年代末市场化改革以来最长的一次。 价格涨势高度不均衡。黄金首饰价格…

台积电考虑在日本熊本的第二座工厂改采更先进的4奈米制程，而非原先规划的6与7奈米，以因应对AI相关晶片的需求变化。该厂于10月底才开工，计划在2027年量产，但目前已暂停施工，现场重型机具多数撤离，相关设计与工期恐将延后与调整。 由于自2024年宣布第二厂以来，6与7奈米晶片需求转弱，台中主力产线产能利用率不理想，加上Nvidia、Apple、Google与Amazon等客…